事件：公司发布2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营收124.51 亿元，同比增长19.76%；实现归母净利润20.77 亿元，同比增长5.17%；实现扣非后归母净利润18.67 亿元，同比增长7.05%。

　　二季度公司收入增速逐步加快。第二季开云电竞度，公司实现营收76.69 亿元，同比增长36.50%；实现归母净利润13.30 亿元，同比增长5.75%；实现扣非后归母净利润12.43 亿元，同比增长18.68%。上半年，工业自动化行业需求较弱，电梯行业需求平稳，新能源汽车行业较快增长；光伏、储能、化工、汽车、半导体等下业保持一定增长态势，为公司PLC、伺服系统、变频器、工业机器人等产品提供了较好的增长动力。上半年，公司毛利率为36.27%，同比降低0.10pct；净利率为16.79%，同比降低2.40pct。上半年受新能源汽车业务占比提升、研发投入大幅增长等因素影响，公司盈利能力有所下降。上半年，公司应收账款周转率为1.78 次，同比降低0.33 次；存货周转率为1.36 次，同比持平；经营活动现金净流量为7.48 亿元，同比增长513.62%。公司经营活动现金净流量大幅增长，经营质量夯实稳健。

　　通用自动化业务保持稳健增长，新能源汽车、海外收入占比不断提升。上半年分产品来看，公司通用自动化业务（含工业机器人）实现营收68.55 亿元，同比增长15.52%；其中通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人业务收入分别为22.21/28.97/7.85/3.46 亿元。新能源汽车/智慧电梯/轨道交通业务收入分别为29.67/23.68/2/07 亿元开云电竞，分别同比增长47.71%/7.33%/13.01%。上半年，公司通用自动化类/智慧电梯电气类/新能源汽车&轨道交通类业务毛利率分别为46.45%/29.38%/19.10%，分别同比提升0.38/4.07/-1.82pct。上半年，公司新能源汽车业务收入占总营收的23.83%，同比提升4.51pct，主要由于定点车型逐步量产，客户结构和产品结构进一步优化；公司海外业务实现营收8.11 亿元变频器，同比提升137.13%，海外业务收入占比为6.51%，同比提升3.22pct开云电竞，公司新能源汽车、智慧电梯电气类产品海外收入快速增长。

　　市场份额不断提升，龙头 属性持续凸显。上半年，①通用自动化领域：公司通用伺服系统在国内市场份额达24.3%，行业第一；低压变频器产品（含电梯专用变频器）市场份额约为17.5%，行业第一；小型PLC 产品国内市场份额约为15.4%，排名第二，内资品牌第一。②新能源汽车领域：公司新能源乘用车电机控制器产品国内市场份额约为9.2%，排名第三，在第三方供应商中排名第一；电驱总成市场份额约为5.1%，排名第六；电机产品国内市场份额为约为3.7%，排名第七。③工业机器人领域：公司工业机器人国内市场份额为7.0%，排名第六；其中SCARA机器人份额为22%，排名第二，且为内资品牌第一名。

　　投资建议：公司经营业绩保持稳健，市场份额持续提升，龙头属性凸显。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为52.17/67.16/84.81 亿元，对应PE分别为33.10/25.71/20.36 倍。维持公司“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济修复不及预期、下游需求持续疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动等。